消费电池行业龙头，动力电池构建第二增长极。欣旺达成立于1997年，主营业务为锂离子电池模组和电芯的研发销售。公司经历了消费电子的“黄金十年”后，成为国内消费电子电池龙头，2021年公司消费类模组业务营收291.47亿元，占比78.0%，贡献公司主要营收。同时公司逐渐从PACK模组厂向电芯厂转型，护城河持续扩宽。2008年公司前瞻布局汽车动力电池业务，2018年公司动力电芯投产，动力业务构建公司第二增长曲线。目前公司主要动力产品为HEV与BEV电池，其中HEV以及快充动力电池是公司的研发投入重点，该部分业务已得到雷诺日产、吉利等主流车企认可，预计未来将大批量出货。2021年公司动力类业务营收29亿元，占比7.85%，随着未来公司产能的逐步释放，2022年上半年公司动力电池出货量合计3.95Gwh，实现收入42.00亿元，占比19.3%，2021年动力电池收入占比7.9%，公司动力业务占比得到快速提升。

  消费电芯自供盈利能力提高，市场占有率有望进一步提升。2014年公司收购东莞锂威郑重进入电芯领域。随着电芯产能逐步释放，公司手机数码类电池产品毛利率由2017年的13.25%提升到2021年18.29%，电芯收入由2016年的4.6亿元提升至2021年的45.3亿元。公司电芯自供率不断的提高，盈利能力逐渐改善。目前国内消费电池行业，ATL一家独大，海外的LG以及三星逐渐从消费业务转型动力业务，锂威迎来新发展机遇。公司过去积极布局电芯产能，预计2022年公司电芯产能达到100万只/天。随着未来公司电芯产能的持续扩张，同时结合公司在消费模组领域的客户优势，未来公司市场占有率将进一步提高。

  HEV+快充电池构建差异化竞争优势，主流客户导入营收增长确定。新能源汽车高景气，行业成长空间广阔，动力电池进入增长周期。公司通过HEV及快充电池建立核心竞争力，通过导入雷诺日产、广汽、吉利等客户保证公司产品需求。目前动力行业从产品技术竞争走向产能+成本竞争，2022年公司产能预计为37.6GWh较2021年10GWh产能大幅度提高。同时公司通过价格联动机制转移原材料上游成本得到控制，公司竞争优势显著。随着未来电动车快充需求的提升以及主流客户的持续导入，预计公司将成为二线动力电池厂商中的领头羊。

  盈利预测和投资评级：我们大家都认为公司消费电芯业务规模快速成长，随着电芯自供率的提升，公司盈利水平显著改善。同时公司动力电池业务受益产能释放以及客户导入已确定进入快速成长期，公司成长空间进一步扩展。我们预计公司2022-2024年营收为501/678/820亿元，归母净利润12/24/33亿元，股价对应PE为35/18/13x。首次覆盖，给予“买入”评级。

  风险提示：动力电池产能释放没有到达预期，行业竞争进一步加剧，下游需求景气度弱于预期，原材料价格大大上涨，客户扩展没有到达预期。